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针对质检总局发布《家用汽车产品修理、更换、退货责任规定》(汽车三包)政策的点评:三包新政对厂商总体影响有限-130117

发布时间:2013-01-17    研究机构:申万宏源

事件:国家质检总局日前发布《家用汽车产品修理、更换、退货责任规定》,明确家用汽车产品的三包责任。《规定》中对生产者义务、销售者义务、修理者义务、三包责任、三包责任免除、争议的处理及罚则做了明确定义。这个将于今年10 月1 日起施行的规定明确,三包责任由销售者依法承担,但销售者可向生产者、其他经营者依法追偿。

分析:定性而言,汽车“三包”政策出台主旨是维护消费者权益,指引行业健康发展,但导致的结果是使原汽车产业链中的部分利益向消费者传导。面对汽车消费者长期“维权难”的窘境,汽车三包政策经历八年征询终于出台,政策主旨是转变原本家用汽车产品售后仅包修的情况,使得销售方在有效期限内承担包退换的义务。我们判断政策推行的结果将使得汽车产业链中的参与者承担更多的责任,包括经销商、整车厂和零件供应商。

政策要点:规定三包及保修有效期,同时制定“事不过三”原则。政策规定了3 年或者6 万公里的保修以及2 年或5 万公里的三包下限;规定了发动机、变速箱及其主要零件、转向系统、制动系统、悬架系统、前/后桥及其他安全性故障在进行2 次维修或更换后仍无法正常使用的情况下,销售者应当负责更换或退货;此外,明确在出售60 日内或行驶3000 公里之内(以先到者为准),产品出现转向系统失效、制动系统失效、车身开裂或燃油泄漏等问题,销售者应当负责免费更换或退货的义务。

影响分析:或前后变化有限,或并非免费退换,所以总体影响有限。我们把政策要点分情况来分析:3 年或6 万公里的保修:与当前行业主流厂商推行的2 年或6 万公里差别有限,而且零部件的故障率与行驶里程相关性更强,所以保修期的修改对于经销商及厂商的利益触动较少;2 年或5 万公里的三包:并非免费退换,一旦故障无法完全解决需要退换时,消费者需要根据使用情况支付合理的使用补偿。根据政策中规定的公式测算,在中性假设下,在2 年或5万公里发生退换时消费者需要支付的费用大约为购车款的32.5%。而我们观察2 年期限的二手车发现,合资及进口品牌乘用车保值率均在70%以上,仅有部分自主品牌的高端车型保值率低于67.5%。所以经销商或厂商在收回车辆后损失的价值非常有限。60 日内或3000 公里的免费退换:故障情况均属于极端表现。实际发生的概率很低,我们判断厂商也不会为此上调三包费用的计提。

对行业销量的影响:长期促进车市消费,短期可能销量挪移。由于政策推行目的在于维护消费者权益,引导车市向更为健康的方向发展。所以政策的出台将使得未来消费者对于汽车产品维权有依可循,有利于提升潜在的购车意愿,促性汽车消费的增长;由于政策在13 年10 月1 日执行,预计将会对短期潜在需求形成抑制,催生延迟消费的可能,我们判断在二季度末三季度初的销量将可能略低于季节性特征,而在10 月份集中释放,形成销量挪移,但不会影响全年销量。

投资策略:由于汽车产业链中整车厂商处于相对强势的地位,所以对于风险的控制和转移更有效率,同时我们认为产品品质把控严格、渠道建设和管控力度较强、以及本身产品保修期较长、产品保值率较高的整车厂商受政策负面影响甚微,针对业绩稳定估值较低的品种,股价下调仍是买入机会,推荐上汽集团(产品及渠道管控严格,保值率高)、悦达投资(600805)(保修5 年或10 万公里)、长城汽车(品质把控严格,保修5 年或10 万公里)。

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