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悦达投资:高速公路板块拖累业绩,DYK面临固定资产投资压力

发布时间:2013-04-25    研究机构:光大证券

公司发布一季报,净利润同比下滑0.3%,低于市场预期

公司发布2013年1季报,实现营业收入4.5亿元,同比增长0.9%;归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比下滑0.3%;EPS0.33元,业绩表现低于市场预期。

我们认为高速公路业务净利润下滑是导致公司净利润微降的主要原因

公司一季度净利润同比减少74万元,其中投资收益同比减少1248万元,本部净利润增加1174万元。我们认为,公司一季度净利润增速低于市场预期的主要原因是高速公路业务净利润下滑:1)从2012年国庆节开始实施《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》,根据交通运输部披露的数据,2013年春节期间,全国收费公路累计免收7座及以下小客车通行费达39.3亿元;2)公司旗下子公司江苏京沪高速投资的宁扬高速于2012年12月21日正式开通,但宁扬高速位于长江以北,建成初期车流量较少,我们预计宁扬高速在开通初期难以实现盈利,对公司高速公路板块的净利润为负贡献。

东风悦达起亚销量增长25.6%,但预计净利润增速低于10%

今年一季度东风悦达起亚销量达到13.8万辆,同比增长25.6%,其中旗下A级车销量同比增长39.1%,SUV车型销量同比增长32.3%,但我们认为东风悦达起亚一季度净利润增速仅约为10%,其中一个重要原因是DYK的第二工厂企业所得税税率由此前的12.5%上调至25%,预计增加税收负担约5000万元。

考虑高速公路板块的盈利压力和DYK

的固定资产投资压力,小幅下调今年盈利预测,下调评级至“增持”考虑到公司高速公路板块在2013年的清明和国庆两节期间还将受到免收7座及以下小客车通行费的影响,同时东风悦达起亚今年还面临较大的固定资产投资压力,我们小幅下调公司今年的盈利预测至1.68元,下调公司评级至“增持”,下调目标价至16.8元。

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