移动版

悦达投资:新车规划低于预期,下调评级至“中性”

发布时间:2013-04-26    研究机构:瑞银证券

新开的宁扬高速公路业务亏损,导致Q1业绩低于预期公司13年Q1实现净利润2.34亿元,同比基本持平,对应EPS 0.33元,低于我们预计的0.4元,我们认为业绩低于预期的主要原因是:京沪高速公路公司旗下新开一条宁扬高速(南京~扬州),该公路于12年底投入使用,运营初期产生亏损,我们预计一季度京沪高速公司对悦达投资(600805)的利润贡献同比下降约3000万元;此外,东风悦达起亚公司贡献利润约2.5亿元,同比增长8.7%。

东风悦达起亚2014~17年新车规划低于预期东风悦达起亚公司4月中旬发布未来5年的新车规划,公司计划:1)2014推出一款中级轿车;2)2015年推出一款小型SUV;3)2016年推出一款中型SUV;4)2017年推出一款小型轿车和K7。该新车规划低于我们和市场此前预计的公司将在2014年即投产中型SUV(索兰托)。

下调2013~2015年盈利预测我 们 将公司2013~15 年的EPS 预测下调至1.60/1.77/2.09 元( 原预测为1.7/2.10/2.69元),主要基于:1)京沪高速公路公司旗下宁扬高速运营初期发生亏损,我们下调了京沪高速的盈利预测;2)由于东风悦达起亚新车推出规划低于预期,我们将公司14/15年销量预测下调至57/68万量。

估值:目标价下调至14.5元,评级下调至“中性”我们对于公司13~15年的盈利预测分别比市场一致预期低9%、16%和20%,我们认为当前市场一致预期存在较大下行风险,但考虑到公司当前估值较低,给予“中性”。我们的目标价对应公司2013E PE 9x,该估值处于公司历史估值区间的中枢(5x~13x)。该目标价基于瑞银VCAM(WACC 10.6%).

申请时请注明股票名称