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悦达投资:汽车稳定,纺织、拖拉机减亏,公司中报超预期

发布时间:2013-08-27    研究机构:中投证券

公司公告13年中报:实现收入9.68亿(-9.92%),归属母公司净利6.35亿(+17.6%),EPS0.75元。汽车公司销售良好,净利+9%;纺织、拖拉机业务大幅减亏,成为公司业绩快速增长的推动力。下半年预计陈家港电厂并表贡献盈利约1500万,汽车、纺织等业务保持稳定。

公司旗下优良资产众多,汽车、高速公路14年有望再次实现快速增长,业绩稳定估值低,给予13年10倍,目标价13.5元,维持“强烈推荐”。

投资要点:

汽车稳定,纺织拖拉机减亏。公司13年上半年实现收入9.98亿(-9.92%),净利润6.35亿(+17.6%),EPS0.75元。合资汽车公司贡献投资收益5亿(+9%),纺织、拖拉机业务减亏明显。下半年陈家港电厂将并表,预计贡献盈利1500万,成为公司新的利润源。

13年增长放缓,14年重回增长通道。13年汽车业务产能增加有限、二工厂税率由减半征收恢复正常、高速公路节日免费通行影响持续等使得公司业绩增长放缓(5%)。14年起亚第三工厂投产,全新中级车上市,开启新一轮增长;免费通行影响减小,宁扬高速向好,公司业绩将重回快速增长。

起亚地位快速提升,新车型+新产能稳步投放。现代起亚汽车集团在全球汽车市场快速扩张,产品外观和质量获得消费者认可,品牌形象和市场地位持续提升。起亚第三工厂14年投产,新中级车、SUV陆续上市,在华成长空间进一步打开。公司分享的投资收益也将快速增长。

高速公路业务稳定,其他业务向好。受西铜二线分流、宁扬高速初投入和节日免费通行影响,12-13年高速公路盈利略有下滑,14年负面影响减小有望回归稳定增长。陈家港电厂股权转让、乌兰渠煤矿整合即将完成,贡献盈利有望增加。

投资建议:基于以上分析,我们预计公司13-15年实现净利润分别为11.69亿、13.77亿和15.23亿,EPS为1.37、1.62和1.79元,对应PE分别为7.3、6.2、5.6倍。我们认为,公司估值处于行业低位,起亚扩张带来品牌认知度和附加值持续提升,新车型+新产能将推动公司盈利进入新一轮增长。我们给予13年10倍估值,目标价13.5元,“强烈推荐”评级。

风险提示:新车型销量不达预期、纺织、拖拉机亏损幅度加大

申请时请注明股票名称