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悦达投资:悦达起亚表现稳定、拖纺业务减亏持续

发布时间:2013-10-28    研究机构:平安证券

事项

公司发布2013年三季报:3Q13实现收入同比增0.9%为5.6亿,实现净利润同比增76%为3.6亿,每股收益0.42元。前三季度实现营业收入同比减少6.2%为15.3亿元,实现净利润同比增长33.7%为9.9亿,即每股收益1.17元,每股净资产5.77元。

平安观点

公司前三季度业绩超出我们预期,主要是公司有非经常性收益超出我们预期,3Q13悦达投资(600805)非经常性收益来自非流动资产处置损益。前三季度公司扣非净利润同比增长20%,扣非后每股收益为1.03元。

前三季度悦达投资每股收益为1.17元(同比增33.7%),估计其中汽车业务每股收益为0.87元(同比增15%),其它业务每股收益为0.3元(同比增173%),其它业务中非经常性损益为0.14元(同比增10.3倍)。

并表业务在今年第二、三季度均有盈利

公司并表业务为纺织、煤炭及部分公路收费。前三季度公司并表业务盈利1789万元,较去年同期大幅减亏(去年前三季度并表业务亏损1.27亿)。预计是纺织拖拉机减亏、财务费用减少所致。

公司投资收益来源为汽车公司东风悦达起亚及京沪高速路段收费等业务。前三季度投资收益同比增长12.2%为9.75亿。前三季度投资收益占悦达投资净利润比例为98.2%。估计前三季度投资收益中来自汽车业务的净利润同比增长15%,来自京沪高速收费的部分同比下降,与去年同期相比,今年投资收益还包括了收购的电厂20%的股权,该部分股权贡献的投资收益估计能弥补京沪高速收费业绩利润的下降。

悦达起亚经营稳健,估计3Q13净利润环比持平同比增长33%

前三季度悦达起亚销售整车同比增长20%为40万辆,其中SUV销量同比增长20.4%为9.7万辆,悦达起亚的销量构成中SUV比例依然维持在24%左右。

3Q13悦达起亚整车/SUV销量同比增幅分别为10%/8%,但去年同期汽车业务净利润基数较低,导致今年第三季度汽车业务净利润同比增幅较高。我们判断悦达起亚今年各个季度经营情况较为平均,全年业绩将同比小幅增长。

盈利预测与投资建议

公司主要利润来源是持股25%的东风悦达起亚,近年来悦达起亚经营稳健,但2013年缺乏全新车型,我们估计全年公司税前利润增幅能与销量增幅相当,但所得税率较2012年有所提高。

2014年悦达起亚第三工厂投产,首款量产车型为K4,K4为一款介于K3与K5之间的轿车,将在2014年为悦达起亚贡献一定增量。未来公司好将逐步投产紧凑型SUV、大型SUV等产品,不断丰富公司产品系列。

考虑到悦达投资2013年处置非流动资产将获得较多非经常性收益,我们根据公司前三季度情况上调了全年营业外收入,并因此上调了业绩预测。

我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为1.43元、1.6元、1.80元(原预测值为2013/2014年每股收益为1.38/1.58元。),其中来自悦达起亚的汽车业务贡献的每股收益为1.22元、1.40元、1.57元。

风险提示:1)悦达起亚新品推出后不达预期;2)非汽车类业务经营情况不稳定。

申请时请注明股票名称