移动版

悦达投资:起亚第三工厂投产未来4年推七款新车型

发布时间:2014-01-22    研究机构:瑞银证券

东风悦达起亚第三工厂落成投产,总产能达到80 万辆。

根据媒体报道,东风悦达起亚盐城第三工厂已经于1 月16 日正式建成运营投产;该工厂具备国际先进的冲压、焊装、涂装以及总装四大工艺,运营初期设计产能为20 万辆,2015 年扩至30 万辆,此后,可根据市场状况进一步扩充至40 万辆;随着三工厂建成投产,东风悦达起亚公司已经具备80 万辆的乘用车产能规模,并有能力于日后提产至100 万辆。

未来四年将投产七款全新车型。

随着三工厂的投产,公司公布未来四年将陆续投产七款全新车型,主要包括:1)2014 年投产B 级轿车K4;2)2015 年投产小型SUV 和合资自主品牌华骐;3)2016 年投产中型SUV 和一款新能源轿车;4)2017 年投产C 级轿车K7和一款小型轿车。上述新车推出计划基本符合公司年初公布的五年规划。

2014 年或是公司销量和利润增速的低点。

考虑到:1)2014 年公司仅有一款新车型(K4)上市、2)新工厂投产后,初期的新增折旧和费用会较多,我们认为2014 年将是公司的销量和利润增速的低点。我们预计今年东风悦达起亚销量将达到60 万辆,同比增长9.8%,悦达投资(600805)利润将同比增长4%。

估值:维持“中性”评级,目标价11 元。

我们对公司2014 年EPS 预测比市场一致预期低5%,考虑到公司2014 年利润增速或将保持低位,我们维持对公司的“中性”评级,我们目标价的推导是基于瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC 为10.6%),该目标价对应公司2014E PE 约为7x。

申请时请注明股票名称